白色家電行業穩定增長,國恩股份客戶優勢和區位優勢顯著。隨著生活質量的進一步提高,白色家電的需求有望保持穩定增長,尤其是空調的需求有望保持快速增長。公司主要客戶為海信、美的、LG和創維等國內外知名的家用電器公司,核心客戶穩定,產品認可度較高,公司未來將與海信等核心客戶共同成長。
此外,公司產能輻射范圍覆蓋東南沿海大部分地區,除海信、美的等公司,還有海爾、格力和奧克斯等國內著名空調品牌的生產基地,我們認為公司未來將積極拓展下游優質客戶,潛在下游客戶有望為公司產品帶來可觀增量。
募投產能釋放在即,產能瓶頸制約將解除。公司現有改性塑料粒子產能39200噸/年,改性塑料制品產能8800萬件/年,產能利用率近年來維持在高位,由于產能無法滿足客戶的需求,還存在部分產品交由外協加工廠生產的情況。公司募投項目年產28000噸改性塑料項目和年產1400萬件高效低噪空調風葉項目目前建設已基本完畢,我們認為募投產項目的投產將緩解產能不足的問題,預計2016年釋放60%產能,2017年達產。
股權比例集中,管理層銳意進取,未來發展值得期待。公司實際控制人王愛國、徐波夫婦合計持有公司62.5%的股權,我們認為較高的股權集中度有利于上市公司高效的決策效率和管理效率。目前公司管理團隊正值壯年,銳意進取,主要高管均持有上市公司股權,與公司利益保持一致,我們認為公司未來發展值得期待。
估值與評級:預計公司2015-2017年EPS分別為0.92元、1.28元和1.56元,對應的動態PE分別為74倍、54倍和44倍。我們看好公司未來的發展前景和管理層的執行力,首次給予公司“買入”評級。
風險提示:下游家電行業需求低迷的風險,原材料價格波動的風險,下游客戶開拓進度不及預期的風險,主要客戶業務開展不及預期的風險。
